財政貨幣“雙保險” 跨年流動性無憂

發布時間:2020-12-22    來源:中國經濟網    瀏覽量:2

  12月21日,央行逆回購操作大舉放量,且14天期逆回購現身。股債市場同步上漲。

  分析人士表示,操作放量、品種增加、期限拉長,三大變化釋放央行加大跨年流動性投放的清晰信號。歲末年初,流動性有央行和財政資金投放“雙保險”托底,“兩節”前后流動性總體無憂。

  逆回購挑擔年底降準無望

  為維護年末流動性平穩,央行21日開展1100億元逆回購操作。其中包括100億元7天期逆回購操作,中標利率為2.2%,與前次持平;此外還開展了1000億元14天期逆回購操作,中標利率為2.35%,與前次持平。

  在業內人士看來,這次公開市場操作出現新變化。操作放量、品種增加、期限拉長,這三大變化釋放出央行加大跨年流動性投放力度的清晰信號。自12月9日以來,央行單日逆回購交易量均維持在200億元及以內的“地量”,突然增加的操作量直觀刻畫了央行資金投放力度的加大。同時,時隔近3個月,14天期逆回購操作再現身,其中的政策含義不言而喻。以2020年為例,此前央行只在1月中下旬(春節前)、2月上旬、6月下旬(半年末前)、8月下旬及9月中下旬(三季度末前)開展過14天期逆回購,尤以春節前、季末前頻率最高,凸顯投放跨季跨節資金基本定位。此外,在此次逆回購操作組合中,14天期逆回購操作占大頭。上述情況表明,央行正加大流動性尤其是跨年流動性投放。

  實際上,跨年流動性投放大幕從本月中期借貸便利(MLF)操作落地時就已開啟。15日,央行開展9500億元1年期MLF操作,較全月到期MLF多3500億元。據機構分析,這次創紀錄的MLF操作,除有助于緩解銀行負債壓力外,亦帶有穩定年末流動性的考慮。

  “相比MLF,重啟14天期逆回購的動機更‘純粹’。”有債券交易員認為,繼央行開展大額MLF操作后,本周公開市場操作開始放量,表明央行跨年流動性投放大戲將迎來高潮,當然,這也意味著年底不再可能采取降準等舉措。

  “兩節”前后流動性充裕

  從2020年底到2021年春節前后的這段時間,往往是資金面易出現波動和緊張的時段。今后兩個月,“兩節”因素將給流動性造成一定擾動。不過,據市場機構分析,后續流動性不太可能大幅偏離緊平衡的軌道。

  年底流動性供給有央行和財政資金投放的“雙保險”托底。談及年底流動性供求面臨的挑戰,天風證券孫彬彬團隊認為主要有兩點:政府債凈融資額超往年,銀行負債端存壓力。

  數據顯示,12月以來國債和地方債發行總額已超8000億元;本月有1.97萬億元同業存單到期,目前發行1.51萬億元,尚不及到期規模。從資金供給方看,天量MLF操作有備而來,加之逆回購交易放量,央行維穩年末流動性態度明確。年底還是傳統財政資金集中投放時點。過去兩年,12月財政存款均下降1萬億元以上。考慮到財政支出多集中于月底幾日,在財政資金到位前,央行開展流動性投放可起到銜接作用。在央行支持與財政投放保障下,跨年資金面不會出現大波動。2021年春節前,長假因素給流動性造成的影響可能小于往年。業內人士認為,2021年春節在2月中旬,與元旦、1月稅期均間隔較久,在減輕風險共振的同時,也使各方面有更充裕時間開展跨節備付工作。目前,2021年前兩個月央行流動性工具到期規模也不太大,央行有足夠空間實施流動性凈投放。

  孫彬彬團隊預計,到2021年春節前可能出現流動性緊張時段,央行仍會精準開展MLF和逆回購操作,流動性整體將保持緊平衡而不會簡單收緊。興業研究最新報告則相對樂觀,認為“兩節”前后流動性無憂,資金面較寬松局面將延續至2021年1月。

  “不溢不缺”料成常態

  21日,新一期貸款市場報價利率(LPR)出爐,兩品種均保持不變。LPR在4月之后轉為持續走平。銀行間市場7天期回購利率(DR007)則是在4月創出新低之后抽身向上。兩個關鍵利率指標都在4月探明低點難言巧合。

  在分析人士看來,2020年四五月份正是本輪“寬貨幣”轉向收斂的時間節點。隨著政策進入“退坡”階段,市場利率變得易上難下。不過,中央經濟工作會議強調宏觀政策操作上要更加精準有效,不急轉彎。這意味著,2021年宏觀政策操作將是“緩退坡”,流動性調控在講求“不溢”的同時仍會維持“不缺”,“不溢不缺”可能成常態。

  言及貨幣政策取向時,中央經濟工作會議定調,穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度。孫彬彬團隊認為,以前在中央經濟工作會議強調“靈活”后,次年貨幣政策大都沒有出現趨勢性放松。2021年貨幣政策可能在量和價上均難有松動,流動性將繼續維持緊平衡狀態。

  華泰證券張繼強認為,2021年一季度將是宏觀經濟修復的鞏固期和觀察期,預計財政和貨幣政策不會出現大的收緊動作。

  21日,國內市場呈現難得的股債齊漲,亦表明金融市場對貨幣政策及流動性大幅收緊的擔憂有所緩解。


責任編輯:蔣林佚

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